Seit Sommer 2019 musste das globale Anlageuniversum der Wandelanleihen (Convertible Bonds, CBs) einige gewichtige Verluste hinnehmen. Insbesondere im Segment der Investment-Grade-Wandelanleihen (IG) kam es bei zahlreichen Unternehmen zum Rückkauf ihrer ausstehenden Emissionen, während auf dem Primärmarkt vermehrt Neuemissionen ohne Rating oder mit spekulativen Ratings platziert wurden. Der Anteil an grösseren, mit einem IG-Rating ausgestatteten Wandelanleihen ging somit deutlich zurück. Betrachtet man den Rücknahmekalender für die ausstehenden Anleihen, so fällt auf, dass er eher überschaubar daherkommt. Als Grund dafür kann die starke Aktienmarktperformance angesehen werden: Viele Emittenten haben von ihrem Rückkaufrecht schon 2019 Gebrauch gemacht und notieren nicht mehr am Markt. Der Markt dürfte daher in den kommenden Monaten wieder organisch wachsen, was sich mittelfristig negativ auf die Bewertungen der Wandelanleihen auswirken wird.

Aktuell notiert insbesondere der europäische Wandelanleihemarkt mit einer Richness von über 1 Prozent, was im historischen Kontext eine deutliche Prämie darstellt. In diesem Umfeld werden vor allem Hedgefonds wieder beginnen, die «CBs» zu verkaufen und gleichzeitig die Einzelkomponenten zu kaufen, um von einer Normalisierung dieses Bewertungsaufschlags zu profitieren. Da wir weiterhin eine eher vorsichtige Haltung gegenüber den weltweiten Aktienmärkten einnehmen, empfehlen wir, die Quote an Wandelanleihen in einem gemischten Portfolio taktisch zu senken, bis sich die Bewertungen wieder abgebaut haben.