Die Preisentwicklung in der Eurozone enttäuscht weiterhin. Vorlaufindikatoren wie der ifo-Geschäftsklimaindex weisen nicht auf einen nachhaltigen Anstieg der Inflation hin. Die von Eurostat ermittelte Kerninflation (ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak) ist zwar im Juni im Jahresvergleich auf 1.0 Prozent und die Verbraucherpreise auf 1.8 Prozent gestiegen. Dies ist aber dem Basiseffekt geschuldet. So ist zum Beispiel der Ölpreis (Brent) vom Sommer 2017 von USD 49 bis aktuell auf USD 78 gestiegen. In der zweiten Jahreshälfte ist wieder mit einer leichten Abschwächung der Teuerung zu rechnen.

Trotz der verhaltenen Teuerungsaussichten notieren die Euro-BEI mit 1.5 Prozent auf ansprechendem Niveau. Der Ölpreis ist zusammen mit dem schwächeren Euro einer der Haupttreiber für die Zuversicht. Zudem unterstützt die gute Verfassung des Arbeitsmarktes die Konsumnachfrage. Die Euro-BEI werden im Spannungsfeld zwischen steigender Gesamt- und Kerninflation stehen. Ein nachhaltiger Anstieg der Kerninflation ist Voraussetzung damit die BEI-Rate weiter anzieht. Sollte die Europäische Zentralbank ihr Ziel von 2 Prozent dauerhaft erreichen, wird das die BEI stützen. Da wir nicht von einem Wachstumseinbruch ausgehen, dürfte die relative Stärke inflationsgeschützter Anleihen anhalten, das heisst, die Realrenditen sollten weniger stark steigen als die Nominalzinsen.