Marktrückschläge in der Vergangenheit waren meistens eine Folge der Verschlechterung des Makroumfeldes. Eine Analyse vergangener Korrekturen zeigt, dass diese bei einem KGV-Level von 14 gestoppt wurden. Das wären vom aktuellen Kursniveau nochmals etwa 10 Prozent. Solide Unternehmensgewinne, unterstützende steuerliche und monetäre Bedingungen, ein globaler Wirtschaftsaufschwung und sehr attraktive Bewertungen sprechen jedoch für eine «gesunde» Marktkorrektur. Die Volatilität wird in den kommenden Monaten sicher ansteigen, wodurch das Verhältnis zwischen attraktiv bewerteten Titeln und dem Marktdurchschnitt beziehungsweise die Opportunitäten für attraktive Substanztitel steigen. Da japanische Unternehmen wenig verschuldet sind, ist ein Zinserhöhungszyklus nicht per se schädlich für sie. Auch dürfte die hohe Liquidität im Verhältnis zum Eigenkapital von knapp 60 Prozent die Gewinnverdichtung unterstützen. Mit einem Preis-Buchwert-Verhältnis von 1.3, einer Eigenkapitalrendite von über 9 Prozent und einer Free-Cashflow-Rendite von knapp 5 Prozent ist Japan weltweit einer der am attraktivsten bewerteten Märkte. Im 3. Quartal lagen die positiven Gewinnüberraschungen bei Banken, Pharma, Handel, Transport und Energie bei über 50 Prozent zum Konsens. Abenomics sorgt zudem für Stabilität, denn der Arbeitsmarkt wird reformiert, Steuern werden gesenkt, Privatisierungen forciert und Strukturreformen umgesetzt. Noch nie wurde in Japan der Shareholder-Value-Gedanke stärker geprägt als heute. In den letzten Jahren hat im Technologiesektor kein Land mehr Patente beantragt als Japan. In den Bereichen Robotik, Medizinaltechnik und Lithium-Ionen-Batterien wurden Marktanteile dazugewonnen. Zudem fand im Land ein positiver Stimmungswandel statt. Trübsal blasen oder Chancen nutzen? Immer noch klar das Zweite.